浙商证券：给予粤高速A增持评级

2022-03-16浙商证券股份有限公司匡培钦对粤高速A进行研究并发布了研究报告《粤高速A2021年报点评：21年利润较19年增长16%，关注稳健股息配置价值》，本报告对粤高速A给出增持评级，当前股价为7.18元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为78.93%，对该股盈利预测较准的分析师团队为兴业证券(601377)的张晓云。

粤高速A(000429)

报告导读

粤高速A发布2021年报，全年归母净利润17.00亿元，同比增长95.9%，较2019年增长15.7%。我们测算2022-2023年公司对应2022/3/15股价股息收益率分别7.8%、8.3%，建议关注公司高股息稳健配置价值。

投资要点

2021年归母净利润较2019年增长15.7%，业绩稳健修复

公司2021年归母净利润17.00亿元，其中单四季度实现归母净利润3.06亿元，表观同比下降28.2%，但去年同期公司现金购买广惠公司21%股权确认归母非经损益约1.63亿元，剔除本项影响后，公司21Q4扣非归母净利润3.13亿元，同比下降14.4%，部分受到珠三角地区局部疫情扰动影响。

全年整体来看，业绩仍有稳步修复。公司2021年归母净利润同比增长95.9%，较2019年增长15.7%，我们分析主要受益于：1）佛山一环从2020年初开始收费且严查超载，持续为佛开及广佛高速带来货车回流；2）佛开高速量价双升，一方面改扩建后收费标准由0.45元/公里变为0.6元/公里，另一方面相连开阳高速改扩建全线通车带来引流；3）2020年底花莞高速及河惠莞高速开通为广惠高速形成引流。

佛开南段改扩建后延长收费期叠加广惠高速并表，提升经营稳健性

公司旗下控股广佛高速已于2022年3月3日零时起停止收费，但一方面2021年6月佛开南段改扩建后获政府批复重核收费期限24.60年（2019.11.8-2044.6.14），另一方面2020年底进一步收购广惠公司21%股权实现控股并表。从中长期角度，有望大幅收窄路产经营期限风险及盈利风险。

承诺21-23年分红比例70%，具备稳健股息配置价值

公司此前发布《未来三年股东回报规划（2021年度-2023年度）》，出于对投资者合理回报的重视，同时兼顾公司的长远发展，规划公司每年应当采取现金方式分配股利，2021-2023年每年度现金分红不低于当年并表归母净利润的70%。根据2021年报，公司每股税前分红0.57元，对应分红比例约70%兑现承诺。展望2022-2023年，对应我们的盈利预测，假设分红比例维持70%，则对应2022/3/15股价测算股息率分别7.8%、8.3%，具备可观的稳健股息配置价值。

盈利预测及估值

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别16.45亿元、17.59亿元、18.67亿元，对应PE分别9.0倍、8.4倍、8.0倍。此外公司具备高股息特性，可关注稳健绝对收益配置价值，维持“增持”评级。

风险提示：并表路产车流量增长不及预期；平行路段分流效应超预期；收费政策调整影响超预期。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，粤高速Ａ(000429)（000429）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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