西南证券：给予蓝黛科技买入评级

2022-05-09西南证券(600369)股份有限公司王颖婷,杨浩对蓝黛科技进行研究并发布了研究报告《触控显示+动力传动双轮驱动，新品未来可期》，本报告对蓝黛科技给出买入评级，当前股价为5.83元。

蓝黛科技(002765)

推荐逻辑：1）触控显示+动力传动双主业发展，触控显示业务上一体化模组项目量产，向广达、仁宝、华勤、京东方、亚马逊等一线客户供货，车载显示上量，工控产品持续拓展，业务快速增长；2）动力传动业务发力大客户，为吉利、丰田、小康等一线厂商供应零部件；基本完成经营困难客户的减值计提止损，新品类如平衡轴箱、新能源减速器、齿轴等逐步上量，拓展西门子、金康等大客户，未来发展可期；3）基本面自20年起大幅改善，21年及22Q1业绩增长良好，预计未来三年利润复合增速为31%。

触控显示深耕优质客源前景向好，项目投产大幅拉动业绩。2019年收购台冠科技进军触控显示领域，2020年相关业务均翻倍增长，21年保持快速增长，贡献公司主要利润来源，形成动力传动+触控显示双主业协同发展模式。触控显示产品公司以平板电脑、笔电等消费电子终端为主，客户群体覆盖广达、仁宝、华勤、京东方等一线品牌企业。重庆基地项目产能量产并实现对亚马逊、京东方等客户的批量供货。此外，公司深耕汽车客户，车载显示业务已开始逐步上量；工控类产品着力发展大尺寸产品，提升产品市场空间，逐步完善触控模组、玻璃盖板和触控显示一体化模组的全产品线，受益于产能的逐步扩大、产品品类扩展和下游客户订单的增长，预计未来三年收入复合增速31%。

动力传动重梳战略，新能源浪潮下新产品迎来发展机遇。2019年公司重新梳理业务战略，逐步转向全国大客户战略，打造市场化产品能力。产品方面，已基本完成变速器及零部件等存量产品的减值计提。新能源汽车发展浪潮下，新品类如发动机平衡箱已处于规模上量初期，成为吉利、长城、上汽等整车厂平衡轴总成供应商；新能源汽车减速器、齿轴类核心零部件拓展顺利，客户覆盖日电产、吉利威睿、比亚迪(002594)等高端客户，与法雷奥西门子、金康新能源签订战略合作协议，部分新产品已进入样件21年试产阶段，若实现量产，未来突破可期。

定增发力新能源市场，股权激励彰显快速发展信心。公司22年初拟非公开发行股票募资不超过6亿元用于新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目及车载、工控触控屏盖板玻璃扩产，若顺利投产将带来新的增长曲线。股权激励21年落地，业绩要求较高，将利于公司核心利益绑定，彰显公司未来发展信心。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.52元、0.65元、0.81元，对应PE为11倍、9倍和7倍。鉴于公司触控显示业务持续释放业绩，动力传动业务困境反转，新品迎来发展新机，维持“买入”评级。

风险提示：市场拓展不及预期，产能扩产不及预期，商誉计提等风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.96。证券之星估值分析工具显示，蓝黛科技（002765）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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