什么是困境反转？

        陷入困境的行业往往是由于宏观经济、产业政策、行业供需合力造成的行业景气下行或者受到偶然的黑天鹅事件冲击，需求大幅下滑导致相关行业业绩增速出现明显放缓甚至亏损的情况。而当短期冲击影响边际下降后，需求恢复带来的估值及盈利增速预期双升的“戴维斯双击”就会形成。投资困境反转行业最大的好处是赔率高、股价安全边际相对较高。

        最典型的就是08年三聚氰胺和12年塑化剂是典型的困境反转的案例。笔者和大家一起来复盘下白酒行业的困境反转的整个过程。

        2012年末媒体爆出白酒塑化剂事件后白酒行业需求跌入谷底，随后受“三公”消费治理趋紧和宏观经济增幅放缓等因素影响，2013年白酒行业上市公司整体净利润较2012年下滑了近11%，白酒板块整体弱势一直维持到2014年底。2015年后白酒行业由于行业供需结构改善及居民可支配收入增长带来的消费升级影响，整体行业景气开始向上。从基本面来看，2014年一季度白酒行业净利润同比下降近21%，达到历史新低后，于2015年一季度开始净利润同比才由负转正后逐季回升，自此白酒板块走势也开始震荡上行。由此可见，当某一行业出现困境反转后，在净利润转折点是较好的布局时机。

网络传媒出现绝佳的困境反转布局机会

        在两市量能持续维持万亿成交的水平下，明显存在增量资金的介入。而新进场的资金往往会选择更为安全的低位板块中进行潜伏。而传媒娱乐就是一个非常不错的方向。

        首先，传媒娱乐板块正处于绝对的低位，自上一轮2015年牛市后，传媒娱乐板块持续下跌直到2018年底见底，随后是长达近3年的大箱体震荡走势，目前正处在大箱体的下轨附近获得有效支撑，并于近期出现持续放量的迹象，也说明有部分的先知先觉资金已经开始提前的布局。

        其次，再来看一下目前传媒板块的估值情况。通过阿牛智投大数据模型可以看到，网络传媒板块当前市盈率67.4, 市盈率中值：49.02。目前网络传媒板块市盈率中值处于近10年的25%分位区间，代表了网络传媒板块的估值处于合理低估的状态，值得中长期投资者做相应的配置。

网络传媒板块近10年市盈率变化图                               资料来源：阿牛智投

        最后，网络传媒特别是影视音响方面受去年疫情影响，整体影院的观影需求出现了断崖式下跌，导致整个传媒行业步入了冬季。而随着国内疫情的有效控制，影院观影的需求又出现了恢复的迹象。通过阿牛智投大数据模型可以看到，网络传媒板块平均净利润0.67亿，同比去年二季度扭亏为盈。笔者在上文中提到：某一行业出现困境反转后，在净利润转折点是较好的布局时机，故网络传媒板块目前正是布局困境反转的最佳机会。

网络传媒板块净利润变化图                                    资料来源：阿牛智投

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阿牛智投投资顾问：马敏              执业证书编号：A0460621050003