海大集团VS新希望  饲料龙头，走势缘何分化？

       今天笔者主要是跟大家分享两家主营饲料行业细分龙头公司，第一家是海大集团，第二家是新希望。笔者复盘近期时不时反弹的猪肉概念时发现：作为板块内饲料细分市值最大的海大集团（982亿）和新希望（605亿）这2家上市公司最近2年的股价走势，发现分化非常严重。虽然受到今年猪肉价格持续下跌而导致养猪需求的下降，今年它们股价都有不同程度的回落，但是海大集团最近2年涨幅依然维持在50%以上，而新希望最近2年跌幅却接近40%左右，见图一！

       那么问题来了，两家公司都是饲料行业的龙头，为何走势差别这么大？海大集团市值更大是否合理？笔者今天通过阿牛智投的大数据从部分财务数据入手，进行一些直观对比，梳理一下两家公司其中的一些差别，剖析这其中深层次的原因！

 图一：海大集团和新希望最近2年股价走势图                        数据来源：阿牛智投

两家公司成长性对比

       笔者通过阿牛智投大数据（见图二）发现，海大集团及新希望收入近几年持续稳定增长。但通过其毛利率的变化情况，笔者发现海大集团近年来毛利率变化相对更加稳定，而新希望毛利率自20年一季度的14.73%持续回落，截止21年年中毛利率大幅下滑至3.8%，代表新希望的销售成本出现了明显提升。

图二：海大集团和新希望收入对比图                                  数据来源：阿牛智投

        究其背后的原因与其业务构成有很大的关系，新希望业务构成相对于海大集团而言更加地复杂，特别是今年猪肉价格的持续下跌导致其中的猪产业业务的毛利率为-6.47%（见图三），出现了一定程度的亏损从而拖累了其整体毛利率的整体水平。  

 图三：海大集团和新希望业务构成及毛利率图                    数据来源：阿牛智投

        从两家公司近几年的营收及毛利率的对比就能反映出问题，虽然它们营收较前两年均出现持续的增长，但海大集团由于业务构成较为集中，公司毛利受猪肉价格下跌影响更小；而反观新希望业务构成较为分散其毛利率受猪肉价格下跌影响较大，这也是它们走势分化的核心原因之一。

两家公司净利润率对比

       图四是2家公司的净利润对比图，从图中可以看出新希望的净利润波动比较大呈现周期变化，而海大集团的净利润总体属于稳步增长。具体来看，截止2019年年末，新希望（绿色柱状）的净利润为50.42亿，较2018年净利润呈现大幅增长；自此之后2020年年末净利润为49.44亿元，不再继续增长；而到了21年年中其净利润为-34.15亿元，出现了明显的亏损现象。而2020年年末海大集团（蓝色柱状）的净利润为25.23亿元，相较于2019年年末16.49亿元呈现出逐年持续增长态势。

图四：海大集团和新希望净利润对比图                             数据来源：阿牛智投

        对比了这些数据之后笔者认为无论是公司成长的持续性还是盈利能力稳定性而言海大集团相较于新希望更胜一筹，其市值相对更大是合理的。通过以上数据对比可以发现，对于传统的养殖行业而言，业务构成相对集中会在相关产品需求及价格出现波动时所受的影响会更小一些，并非大家所想的上市公司业务种类越多越有利于多元化发展的结论。

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阿牛智投投资顾问：马敏              执业证书编号：A0460621050003