众所周知，白酒产量最高、名牌最多的省份是四川省。除了一线白酒品牌：五粮液、泸州老窖外，今天笔者就跟大家分享两家同属四川省主营白酒的上市公司，第一家是水井坊，第二家是舍得酒业。虽然受到今年白酒品牌涨价受限的原因，今年二季度后，股价都有不同程度的回落，但整体涨幅均超过了60%以上，见图一！

       那么问题来了，两家公司虽然都出现了不同程度的上涨，但涨幅差别仍然十分明显，舍得酒业涨幅更大的逻辑是什么？笔者今天通过阿牛智投的大数据从部分财务数据入手，进行一些直观对比，梳理一下两家公司其中的一些差别，剖析这其中深层次的原因！

图一：水井坊和舍得酒业今年股价走势图                       数据来源：阿牛智投

两者成长性对比

       笔者通过阿牛智投大数据（见图二）发现水井坊和舍得酒业20年前收入近几年持续稳定增长，但20年受疫情影响其增速都有不同程度放缓，不过21年再度回到增长阶段。值得注意的是，21年年中舍得酒业收入首次超越水井坊。但通过其毛利率的对比，笔者发现水井坊持续超越高于舍得酒业，代表成本控制而言水井坊做的更好，不过近期随着舍得酒业毛利率持续增长，其毛利率之间的剪刀差也越来越小。

图二：水井坊和舍得酒业收入对比图                           数据来源：阿牛智投

两者净利润率对比

       图三是2家公司的分季度净利润对比图，从图中可以看出水井坊的季度净利润波动比较大且并不稳定，而舍得酒业的净利润总体属于环比持续增长。具体来看，受疫情影响，舍得酒业20年1季度（蓝色柱状）的净利润环比19年四季度出现短期回落后，自此之后其季度净利润重回持续环比增长态势。而疫情还未出现之前，19年四季度水井坊（黑色柱状）的净利润环比三季度已经出现明显回落，而随着疫情得到控制后，其净利润依然呈现不稳定波动的现象。

图三：水井坊和舍得酒业季度净利润对比图                     数据来源：阿牛智投

        对比了这些数据之后笔者认为无论是公司成长的持续性还是盈利能力稳定性而言舍得酒业相较于水井坊更胜一筹，其二级市场表现相对更好是合理的。不过笔者发现，舍得酒业的收入的持续增长有一部分是来自于赊账拿货（见图四）的销售策略，相对于水井坊而言扩张意愿更为明显。但从毛利率水平及销售政策而言水井坊经营更加稳健。

图四：水井坊和舍得酒业应收账款对比图                        数据来源：阿牛智投

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阿牛智投投资顾问：马敏              执业证书编号：A0460621050003