“有锂走遍天下，无锂寸步难行”这句话在今年资本市场上非常流行，也代表今年新能源中锂电行业的受关注程度相当的高。今天笔者和大家分享两家锂电行业龙头公司，第一家是赣锋锂业，第二家是天齐锂业。笔者发现：同样作为锂电行业的龙头，赣锋锂业总市值2342亿元远远领先于天齐锂业的1500亿元。

       那么问题来了，两家公司都是锂电的细分龙头，为何市值差别如此之大的？赣锋锂业的高市值是否合理呢？笔者今天通过阿牛智投的大数据从部分财务数据入手，进行一些直观对比，梳理一下两家公司其中的一些差别，剖析这其中深层次的原因！

两者收入对比

       笔者通过阿牛智投大数据（见图一）发现，赣锋锂业及天齐锂业收入自16年末至18年末均实现持续增长，但19年开始天齐锂业收入规模不增反降，直到21年年中天齐锂业收入才重回正增长。截止19年末赣锋锂业收入规模反超天齐锂业，说明这些年赣锋锂业的收入增速及持续性更明显。而从毛利率的角度来看，由于天齐锂业前几年不断加码收购锂矿资源，其作为上游资源端的话语权相对更高，导致其毛利率持续高于赣锋锂业。

  图一：赣锋锂业和天齐锂业收入对比图                           数据来源：阿牛智投

两者净利润对比

       图二是两家公司的净利润对比图，从图中可以看出它们并未保持持续增长，而是呈现出周期性波动的特征，这主要是由于锂电也属于强周期行业。其不仅具有较强的资源属性，且产品价格围绕市场供需关系周期性波动。其中赣锋锂业净利润近几年持续为正，而反观天齐锂业19年开始出现了大幅亏损的迹象。对比收入与净利润的变化，发现在近几年它们均出现了增收不增利的情况，不过可以看出赣锋锂业的经营更加稳定。

图二：赣锋锂业和天齐锂业净利润对比图                       数据来源：阿牛智投

        看到这里，大家应该和笔者一样特别奇怪：天齐和赣锋同属锂电行业，为什么天齐19年会出现如此之大的亏损？通过其资产负债率变化情况就能发现问题所在，天齐锂业于18年上演了一轮“蛇吞象”的收购，天齐锂业作价40.66亿美元收购了SQM公司23.77%的A类股股权，获得了智利阿塔卡玛盐湖的部分开采权。在获得上游资源话语权的同时背负起了沉重的财务负担，其资产负债率从17年末的40.39%直线跳升到了18年末的73.26%，之后持续维持在80%以上，大部分利润都被利息所侵蚀。

图三：赣锋锂业和天齐锂业资产负债率对比图                    数据来源：阿牛智投

        对比了这些数据之后笔者认为无论是公司目前收入规模及收入成长持续性还是盈利能力而言赣锋锂业均更胜一筹。而从公司战略上来看，相较于天齐锂业的“蛇吞象”而言，市场对于“小步快跑”稳健经营型的赣锋锂业更加青睐，这也是市场给到赣锋锂业更高溢价的中重要原因。

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阿牛智投投资顾问：马敏              执业证书编号：A0460621050003