今天笔者和大家分享主营工程专用车系列中叉车行业的两家细分龙头公司，第一家是安徽合力，第二家是杭叉集团。笔者近期复盘时发现：托底经济增速不至于快速放缓的基础设施建设加速带来工程机械需求提升的逻辑下，工程机械板块近期有所活跃。而作为板块内叉车细分市值最大的杭叉集团（139亿）和安徽合力（78亿）这2家上市公司最近2年的股价走势，发现分化非常严重。受益于工程机械更新换代带来的需求影响，安徽合力与杭叉集团自2020年以来均有不同程度上涨，但是杭叉集团最近2年涨幅依然接近90%以上，而安徽合力最近2年涨幅却仅有20%左右（见图一）。

图一：安徽合力和杭叉集团2020年至今股价走势图                      数据来源：阿牛智投

        那么问题来了，两家公司都是叉车行业的龙头，为何走势差别这么大？杭叉集团市值更大是否合理？笔者今天通过阿牛智投的大数据从部分财务数据入手，进行一些直观对比，梳理一下两家公司其中的一些差别，剖析这其中深层次的原因！

两者收入对比

       笔者通过阿牛智投大数据（见图二）发现，安徽合力与杭叉集团近几年收入持续高增长且增速较为稳定。收入规模而言，近年来安徽合力收入持续高于杭叉集团。但通过它们毛利率的变化情况，笔者发现两家公司毛利率近年来均有不同程度下降，但杭叉集团毛利率持续高于安徽合力，代表杭叉集团的成本控制做的更好。

图二：安徽合力和杭叉集团收入对比图                           数据来源：阿牛智投

两者净利润对比

       图三是两家公司的净利润对比图，从图中可以看出两家上市公司于21年1季度前维持持续增长态势，但21年年中安徽合力净利润同比20年年中出现了负增长的情况。再结合收入图可以发现，在安徽合力收入持续高于杭叉集团的情况下，杭叉集团净利润于2020年三季度反超安徽合力，表示杭叉集团净利润的成长性更加的稳定。通过净利润率的情况比较，笔者同样发现：杭叉集团净利润率持续高于安徽合力，代表杭叉集团经营效率更高。

图三：安徽合力和杭叉集团净利润对比图                         数据来源：阿牛智投

        对比了这些数据之后笔者认为无论是公司毛利率情况还是盈利能力成长性而言，杭叉集团相较于安徽合力更胜一筹，所以市场给予杭叉集团更高的市值是合理的。

        究其背后原因是由于两家公司的叉车产品存在市场口碑的差异化，从预收账款的变化情况也可以体现这一点。预收账款指的是销售产品或提供服务时所出的定金。一般来讲，预收账款增长，代表企业产品紧俏，市场供不应求。通过两家公司预收账款的变化可以发现，杭叉集团2018年后的预收账款持续高于安徽合力，可见它们产品的紧俏程度不尽相同。（见图四）。

图四：安徽合力和杭叉集团预收账款对比图                   数据来源：阿牛智投

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阿牛智投投资顾问：马敏              执业证书编号：A0460621050003