正确认识净资产收益率

        净资产收益率指的是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。计算公式：ROE=本期净利润/本期股东权益合计。

        该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。巴菲特的合伙人查理芒格曾经说过“长期看，投资收益率约等于净资产收益率”。那么究竟是净资产收益率越高越好还是越低越好呢？

        通过阿牛智投选股回测平台，笔者做了一个不同行情阶段的数据回测。分别是20150615-20180614熊市下跌阶段、20180129-20210128震荡市阶段、20190104-20211215结构性牛市上涨阶段。具体来看一看不同分位的净资产收益率的收益情况。

资料来源：阿牛智投

        20150615-20180614上证指数下跌2018.83点，下跌幅度为-39.87%，市场处于熊市下跌阶段。从数据上来看，净资产收益率分位越高越抗跌。

资料来源：阿牛智投

        20180129-20210128上证指数下跌17.82点，跌幅0.5%，市场基本处于震荡市阶段。从数据上来看，净资产收益率分位越高表现越好。

资料来源：阿牛智投

        20190104-20211215上证指数上涨1183.27点，涨幅48.02%%，市场处于结构性牛市上涨阶段。从数据上来看，净资产收益率分位同样也是越高表现越好。

净资产收益率越高越好？

        无论是牛市、熊市、震荡市，净资产收益率分位越高所对应的公司表现越好，那净资产收益率真的是越高越好吗？

笔者做了一些数据回测发现：净资产收益率大于等于5%时，五年涨幅最佳；净资产收益率大于等于20%时，五年涨幅次之；而当净资产收益率大于等于50%时，五年涨幅由正转负，表现最差。见下图：

资料来源：阿牛智投

        由此我们发现：净资产收益率并非越高越好！主要原因在于：公司可以利用财务杠杆（借债）来提高公司净利润从而拉高净资产收益率，而过高的杠杆将带来流动性压力，不利于公司发展，所以ROE并非越大越好，而是在一定的范围内更合理。至于净资产收益率的最佳范围，笔者在以后的文章中再同大家一起讨论。

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风险提示：

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阿牛智投投资顾问：马敏              执业证书编号：A0460621050003