毛利哥：煤炭价格依然坚挺上行的六大底层逻辑！

3月第1周（2月28日-3月4日），中国动力煤进口到岸价格指数（CICI）各指数大幅上涨，4500K华东和华南到岸价均为147.56美元，较上期均上涨18.33美元；3800K华东和华南到岸价分别为119.40美元和117.90美元，较上期分别上涨18.97美元和18.77美元。

欧洲方面煤炭价格更是一飞冲天

纽卡斯尔煤炭期货价格为418.78美元/吨，而鹿特丹煤炭价格则到达了432.5美元/吨的历史高价。

本轮欧洲每天价格飞涨节奏之快，涨幅之大，可谓是史无前例。

底层逻辑一，俄乌战争实质性影响放大

俄乌战争打响，全球能源和海运市场为之动荡。为了应对俄罗斯能源出口减少的风险，欧洲买家增加对亚太市场煤炭的采购，日韩等国对印尼煤询货也出现增加。由于需求集中释放，而市场货源有限，除俄罗斯以外的全球煤价呈现快速拉涨，租金和燃油成本也刺激海运费飙升。在此背景下，中国进口煤到岸价格也出现大幅上涨：（1）印尼中高卡煤，中国采购较少，主要是欧洲买家抢购，报价少、涨幅大，指数报价有上浮6-8美元/吨，固定价Nar4400K 3月货盘报价升至150美元/吨，4700K有二季度货盘成交在133美元/吨；（2）印尼低卡煤方面，货源紧张、需求强劲，Nar3800K小船报价升至110-120美元/吨，较上周上涨25美元/吨左右，成交到100美元/吨以上。

底层逻辑二，海运价格持续突破高点，成本增加

海运市场，本周巴拿马型船从南加回国即期运价报16.5美元/吨，较上期大幅上涨2.6美元/吨；灵便型船从南加到上海运价报26美元/吨，到广州约24美元/吨，较上期上涨4.2-4.4美元/吨，已经突破去年10月高点。

底层逻辑三，印尼禁令导致到货大幅降低

进入2022年以来，供应链扰动不断，印尼煤出口禁令和俄乌冲突先后爆发，导致中国沿海进口煤炭到货大幅减少，预计今年1-2月进口煤总量低于去年同期4112.6万吨的进口量，且目前市场情况看，预计3、4月份中国进口煤也将出现明显的同比减量。一方面是因为，中国的最主要的进口来源国——印尼的出口煤炭资源紧张，价格每天上涨，即期现货采购困难；另一方面，船运市场，1月份印尼禁令导致太平洋市场船舶外放，而俄乌战争之后各国采购能源的需求集中爆发，叠加燃油和租金上涨，可用运力更加紧张。

底层逻辑四：中俄煤炭交易问题受到诸多影响

目前中俄煤炭贸易面临诸多问题，一是交易和结算的困难，美元信用证无法开立、SWIFT结算系统无法顺畅使用；二是运输几近中断，多数船东公司不愿驶往远东地区，黑海地区正处于战时，中俄陆运口岸通关量因铁路基础设施瓶颈而难以大幅提升，所以进口俄煤暂时难有起色。

底层逻辑五：国内政策抑制价格但无法抑制需求提升

发改委方面近期对于煤炭价格做了一定的政策上的抑制，而政策对价格单纯的压制，只能延缓矛盾的爆发，并不能解决核心问题。后期随着日耗下降，消费减弱，供需矛盾会有所缓和，这段时间需要中间环节加速累库，如若3-4月仍保持一个紧平衡的状态，则当前政策压制也只是把供需矛盾的爆发点延后而已。

底层逻辑六：近期2个月之内产能、库存受到重要考验

近期重要会议期间，安全问题尤为重要，供应问题较难有明显释放，且4月份大秦线检修，检修之前北港和终端电厂需要备货补库。即供需矛盾短期内较难得到解决。 当前阶段，我国完全有能力解决煤炭的供给问题，而当前的核心是“双碳”政策的推进节奏，冬夏两季，为了保供，保民生，会做增量，反而到了旺季煤价不会涨，淡季的时候，对民生影响不大的时间窗口推进相关政策，供应量难增，反而导致煤价上涨。