券商一直被认为是股市第一渣男板块，因为其股价表现出显著的周期性和脉冲性特征，多一日游、三日游行情，对市场情绪的敏感度很高，大涨与大跌常常相伴而生。因为在传统观念中，券商的支柱业务是经纪业务，券商的业绩与行情好坏挂钩，牛市交易量大，券商赚的佣金更多，反之，熊市券商业绩就会相对下滑。但实际上，笔者认为，随着券商佣金越来越低，周期属性越来越弱，当前券商板块业务结构已经发生很大变化，其估值逻辑需要从根本上重塑。首先来看下券商的走势：

证券板块走势图

来源：点掌财经

最近都是大阳线后连续几天十字星盘整后继续向上攀升，未来要向上突破还是要把量能放出来。对于估值，当前证券板块估值逻辑已发生根本变化，整个券商行业由靠佣金吃饭的周期行业转变为靠投行业务和财富管理业务实现增量的成长行业，这种变化在全牌照头部券商中体现得更为明显。首先，券商是一个具备牌照堡垒的行业，有投行、自营、资管等护城河业务保障温饱。同时，全面注册制和房住不炒的大趋势下，以投行和财富管理为主的头部券商估值会由周期股的估值向成长发展。来看下目前证券板块的估值情况：

证券板块市盈率图

来源:点掌财经

证券板块当前市盈率16.81, 长期市盈率中位数25.13, 长期市盈率当前分位20%，所以在本来就比较低估的情况下，再叠加未来在投行和财富管理业务的预期增量，头部券商有望走出Alpha行情。