凭什么赚三倍

今天的内容，昨天已经做了预告，专门写一下券商板块。早盘整个板块有过异动，不过这个波动和历史上券商股的波动比起来，简直是毛毛雨。

券商是做什么的？在2005年以前，券商的自营风险还是很大的，后来三方托管以后，基本上券商没有破产的风险了，说简单点，就是中介。

券商的经纪，投行，资管，自营等，其实可以分两大类，一类是不怎么消耗资本金的，比如经纪，投行，这类主要靠人赚钱。另一类是消耗资本金的，包括自营，融资融券等，这类主要靠资本赚钱。

所以，我们经常会看到公告，某券商又要增发了，或者发债了，其实都是在补充资本金。这点和银行有点像，但又不是完全一样。

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记得2012年那轮市场回落，看到了银行股跌破净资产。这轮的市场回落，见到了券商股跌破净资产。不过，这里往往意味着机会，尤其是对券商来说。

因为两大类业务里面，不消耗资本金的，其实没什么风险，无非是多赚少赚的问题，熊市减人，牛市招人，所以券商员工的流动性是比较大的。

那么，消耗资本金的，其实大部分都投资了债券，或者做了融资融券业务，等于风险都不大。唯一有亏损本金风险的，股票自营，很多券商也用期货做了对冲，所以，整体看，损失本金的风险不大。当然，对于经营不善的，就不好说了。

既然净资产对于券商的估值是一个底线，那么什么位置是风险高了呢？一般就是乘以3，就是净资产3倍以上，属于有风险了。这个怎么算的？可以看财务数据，大部分券商的经营杠杆在3倍左右，那么超过3倍净资产就属于高风险区了。

历史上，券商投资，一个是价格，一个是时机。价格问题，已经在前面说了。时机问题，孙哥想通过下面2个图来说明。下面两个分别是中信证券2006年的走势，招商证券2014年的走势。具体如何交易，可以看孙哥在《牛金大学》的课程，里面有十几节的内容，介绍了系统的买卖方法。

近20年，A股市场最大的一轮行情是2006-2007那波，券商股何止翻了10倍，不过第一波的高度就在3倍左右。当年正宗券商股就中信和宏源，后者已经被申万并购了，图形估计已经找不到了。

离现在最近的这轮，是2014-2015年的行情，券商股是率先启动的，从代表性券商股招商的走势看，也是3倍左右。

市场回暖，券商先知。如果是大行情，券商板块一定是提早启动的，而且一般涨幅都超过指数。等券商涨完后，才是个股的表演。把握好这个节奏，能够在一波行情里面，做到两次3倍的收益，才是股市赢家。

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