李国辉：保险连续两天大幅回调，到底发生了什么？

受降准等消息影响，短期市场出现了久违的反弹，尤其是小盘股，但以上证50指数为代表的权重股却表现相对弱势，尤其是保险板块，连续出现较大幅度的回调，这到底是为什么？保险板块的调整是否到位，如果从中长线的角度来讲，是否可以考虑逐步介入？

首先，我们普及一个常识，对于保险公司，主要是以内含价值来计算他的真正价值的。那什么是内含价值呢？

内含价值=寿险公司的净资产+所有保单的有效业务价值

其中，有效业务价值等于：到目前为止，已经卖出去的所有保单在未来所能创造净利润按照11%的贴现率，贴现到今天得到的一个值。这个值已经考虑了税收和资本的成本。

以跌幅较大的新华保险为例，截至到2018年6月底，新华保险的内含价值为1535亿，同比增长18.6%。按照今天收盘后的市值1227亿，市值/内含价值仅为0.8，明显是低估的，但为什么股价不涨反跌呢？

从公司层面讲，相比其他保险公司，新华保险回归保障的转型比较激进，银保渠道的趸交全部及个人渠道的趸交全部弱化，销售团队全力冲刺期缴的保障型产品。业务质量提升明显，2018年中的新业务价值率目前为上市险企中最高，达到50%，高于中国太保的 41%以及中国平安的 40%。但是保费的量却下滑得比较厉害，所以新业务价值增长的速度就堪忧，这就是市场担心的！

同时，新华保险的原董事长万峰先生认为2019年我国的保险总保费会负增长，这也是保险行业几十年来前所未见的事情，大家很慌张，纷纷卖出，机构们更是慌不择路。

万先生罗列了新华保险的这么几个数据（数据为2018年1-11月数据）：

1、趸交保费负增长47.3%，几乎是断崖式下滑；

2、首年期交保费截至2018年11月份，是负增长4.7%；

3、承接大量2017年期交保费业务，续年保费增长36%，导致总保费到11月份是负增长0.5%；

4、2018年首年保费负增长，产品出现较大变化，理财型业务大幅度下滑，负增长48%，但健康险业务增长了23%，也就是说2018年最大的特点是产品结构在发生转化；

5、险企投资回报率下跌。

从经济层面来讲，宏观经济的加速下跌已经通过月度高频数据明显显现出来了，未来尤其是2019年上半年继续下滑几乎是共识，上述万先生对保险行业一些数据也印证了这个观点，整个2019年也可能不会有明显的好转。

而对于机构更加关注的权重股来讲，企业盈利是最主要的股价驱动力，未来的盈利而又下滑，因此，他们不仅在这个位置不买，相反还慌不择路的卖出！对于大部分散户来讲，你急什么呢？！