李国辉：宏观数据超预期，企业盈利逐渐代替估值修复

昨日，统计局公布了2019年一季度的宏观经济数据，整体上明显超出市场预期。其中实际GDP增速6.4%，与上年四季度相比持平，高于市场预期的6.3%。

从主要的经济指标来看，都实现了触底反弹。

其中，规模以上工业增加值一季度同比增长6.5%，其中3月同比增长8.5%，比1-2月份加快3.2个百分点；

固定资产投资累计同比增速6.3%，增速较1-2月加快0.2个百分点；

社会消费品零售累计同比名义增长8.3%，较1-2月份加快0.1个百分点，其中3月份同比增长8.7%。

从固定资产投资的分项来看，房地产、基建、制造业均出现了反弹，不仅说明前期天量信贷的作用，也说明了逆周期调节已经实现了初步的效果。关于这一点，笔者在本月初就开始提醒投资者，重点关注早周期行业的边际变化，而相应的板块在最近股市的表现可圈可点。

对于股市上涨，一个基本的常识是，要么是估值修复，要么是企业盈利增长。

年初以来的市场反弹，主要是政策的刺激，尤其是货币政策的宽松导致，这将显著提升投资者的风险偏好，进而导致市场整体估值的修复。未来股市能否进一步上涨，还需要企业盈利的提升，而目前已经出现的经济信号，这一点完全可以期待。因此，未来股市的上涨或者说市场的领涨板块及相应的个股，至少要有业绩或者预期业绩的支撑，而完全没有也及的公司表现的机会应该不会很大。