现在市场为何不如一季度好呢?今年一季度GDP实现同比6.4%的增长，持平于去年四季度，处于目标区间靠上位置，扭转了此前的悲观预期。今年政策取向上早对冲早见效，地方专项债和信贷投放都尽量前置，加上中美贸易的缓解，有力的提振了市场的信心。其中，房地产投资的韧性超出市场预期，PMI 数据逐步企稳，经济、金融数据不断出现超市场预期表现，直至6.4%的GDP增速出炉。4月19日政治局会议分析经济形势中指出，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。相信大家都知道原因了，因为一季度大放水，这如同加大药量来治疗病人，当然这个药不同阶段疗效不同。

一季度漂亮数据的背后，其实也是有代价的，那就是我国的宏观杠杆率迅速上升，其实早在2018年的去杠杆的时候，我就讲到了，现在的去杠杆是为了以后的加杠杆，果然，在2019年一季度，政府大力加杠杆。

这种加杠杆的速度，可以说是近两年最快的速度。本轮杠杆率提升主要是企业（尤其是房地产企业）杠杆和政府（尤其是地方政府）杠杆的上升导致。地产投资是支持一季度经济企稳的核心力量，地产企业3月国内贷款同比回升3.0%，由于近期热点地区销售转暖，抓紧继续扩张，资产负债率得以提升。由于地方政府承担着基建等更多逆周期调控等政策职责，地方专项债提前发行，19年一季度地方政府杠杆率为30.3%，同比上涨2.1%。

看到这里，大家应该明白了，一季度的经济增长来之不易，但也很难持续，因为像继续保持高增长或超预期增长，需要更高的杠杆率。而管理层显然不希望再快速加杠杆，这也是为什么政治局会议提到了结构性去杠杆，最近地产股大跌也找到了原因。不加杠杆了，但不代表全面去杠杆，未来稳杠杆的概率较大，因此股市大概率也是高位震荡，结构性的机会，结构性的风险。

市场如果是慢牛结构，大家可以重点留意绩优白马股和科技成长股。对于科技成长股，重点关注跟美股挂钩的云计算板块。今日云计算的龙头股，浪潮信息率先封住涨停，预计未来这个板块，会冲击新高。