又有一只白马股摊上事儿了。自从两“康”暴雷之后，存贷双高这种不符合常识的财务结构成为大家关注的重点。这不，近期证监会盯上了乳业昔日巨头，光明乳业。要求其在5月18日之前作出答复，内容涉及主营业务和财务情况。值得注意的是，公司在手持大笔货币资金的情况下近两年的借款却在持续攀升。

下图可以看出，光明账户上有30多亿的现金等价物，在2016年之后，短期银行借款突然暴涨，我们要知道，借款是要付利息的，自己的钱不用，还要去借钱来用，显然不符合常识。

对于这个问题，光明是如何来回答的呢？

光明乳业在给上交所问询函的答复中表示，2018年公司借款增长的原因主要系海外子公司新西兰新莱特乳业有限公司因购建长期资产向当地银行借款新西兰币3.56亿元，折合人民币16.28亿元。

其次是子公司光明乳业国际投资用于支付上年度的回购股权款的借款产生的利息及汇率波动，导致了借款余额增加1.91亿元。

对于货币资金具体怎么没有“被闲置”，光明乳业只表示“鉴于近两年公司业务模式及总体业务规模并没有重大改变，货币资金为满足全公司日常运营及资本性开支需求。”

光明乳业表示，根据国家外汇管理局监管规定，目前尚无法直接由境内资金汇往境外进行还款。公司后续拟通过向光明乳业国际增资等方式，由光明乳业国际归还境外借款。

现在大概明白了，光明乳业的问题是有原因的，主要是因为在外国增加了贷款，国内的货币资金由于外汇管制，暂时划转不过去。因此才会造成账面上趴着大量现金，但短期负债大涨。

可是随着人民币贬值预期增强，这种持有大量外资计价债务的企业，债务压力会加大，这对业绩并不好的光明，不知道会不会带来更多压力。

下图可以看出，光明的毛利率再持续走低，之前的盈利能力就远不及伊利和蒙牛，现在毛利率又走低，显示出业绩压力不小。

纵观沪深两市，有几只白马股，可以说是垫底的。一只是光明，一只是张裕，还有一直东阿阿胶。

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