是“结构性通胀” 还是经济滞胀？

11月9日上午，中国国家统计局发布了2019年十月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。数据显示，10月CPI同比上升3.8%、前值+3.0%，环比上升0.9%、前值+0.9；PPI同比下降1.6%、前值-1.2%，环比上升0.1%、前值+0.1%。

根据国家统计局的数据解读一下——

CPI方面：环比食品价格上涨3.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上升约0.78个百分点，其中猪肉价格上涨20.1%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；非食品价格上涨0.2%，涨幅与上月相同，影响CPI上升约0.12个百分点。同比食品价格上涨15.5%，涨幅扩大4.3个百分点，影响CPI上升约3.05个百分点，其中猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上升约2.43个百分点；非食品价格上涨0.9%，涨幅缩小0.1个百分点，影响CPI上升约0.70个百分点。

PPI方面：环比生产资料价格持平；生活资料价格上涨0.3%，涨幅比上月缩小0.2个百分点。同比生产资料价格下跌2.6%，跌幅扩大0.6个百分点；生活资料价格上涨1.4%，涨幅扩大0.3个百分点。

对比最近一年的CPI走势图与PPI走势图——

1. 两个指数环比波动规律相近，不过今年以来CPI环比正值更多更高，说明CPI按月涨幅更大，不断累积起来导致了两个指数同比的背离；

2. 很明显的，两个指数同比波动从今年五月份起就一直分道扬镳，而且从九月份起CPI上涨开始加速，其偏离值与PPI偏离值形成了明显的剪刀差，并且有扩大的趋势；那么这种剪刀差预示了什么？

CPI统计调查的是社会产品和服务项目的最终价格，其变动率在一定程度上反映了通货膨胀或紧缩的程度；一般来讲，CPI全面地、持续地上涨就被认为发生了通胀。

所谓通货膨胀(Inflation)，是指在货币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象；其实质是社会总供给小于社会总需求，这与CPI持续高涨反映的应该是一致的。

但要明白，CPI是滞后性指标，等到高企后再认定滞胀发生已经是既成事实了；尽管我们可以称猪肉上涨一倍是单一因素，目前至多是“结构性通胀”，然而如果要对经济形势判断有前瞻性，现在必需考虑两个因素，其“延续性”和“传导性”。

按照统计局的数据猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上升约2.43个百分点，占同比近三分之二；根据多家券商调研，母猪存栏数量在未来三个月仍将下行，因此预计半年内国内生猪供应量不会增加，生猪价格继续上涨没有悬念；另外，由于一些复杂因素，未来半年左右进口猪肉数量不太可能大量增加，那么作为消费终端主要商品的猪肉价格将居高不下，甚至按照市场规律不排除会出现加速暴涨，如此的话将继续拉动CPI连续上冲。

以往通胀形式通常都是下游产品涨价向上游逐级传导到终端商品涨价，亦称为“正传导”；不过由于猪肉在“民以食为天”的中国人中居于无法替代的食品地位，因此猪肉价格暴涨直接影响了十多亿人的生活费用。为了（部分）抵消这个增加成本，各家企业均面临增加员工收入的压力，其他私营业主也都需要提高零售价格以增加自身的收入（进入十一月份，我所住的小区周边几乎所有饮食店家都涨价了，基本面食平均涨幅12%~17%），这种也许只会在中国发生的通胀现象我称之为“逆传导”和“平行传导”。

综合上述的“延续性”和“传导性”因素，我大胆地预测明年春节期间CPI摸高5.5%~6%区间。

PPI是反映全部工业生产者出厂和购进价格变化趋势和变动幅度；通常认为分析生产价格指数的变动对预测消费价格指数的变动是有意义的。对比生活资料出厂价格和生产资料出厂价格走势图，可以看出从八月起出现了剪刀差，而且双向加快，一是证明了“逆传导”现象，二是反映了“经济停滞”可能性。

所谓经济停滞 (Stagnation)，是指经济上升乏力、增长率下降乃至出现零增长，而且往往和通货膨胀交织在一起。目前通胀势头已经形成，不过是否经济停滞观点不一，我根据客观的数据分析综合认定是的，而且经济下降正在加速。

而停滞性通货膨胀(Stagflation)，简称滞胀或停滞性通胀，在经济学特别宏观经济学中，特指经济停滞(Stagnation)、失业及通货膨胀(Inflation)同时持续高涨的经济现象，通俗地说就是物价加速上升、经济停滞下滑并发，它既可能是通货膨胀长期发展的结果，也可能是经济结构长期失衡所导致的。现在看来，前者只是表象，后者才是根源。

（以上经济数据除注明外来源于国家统计局，图片源自“第一财经”；独家独立观点，如要引用请注明作者“光头光脚”或“光头财经”）

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