凯恩斯·沙滩上的楼阁理论

自股市成立以来，最早关于股价形成和变动的理论是“基本价值理论”。但“基本价值理论”无法解释许多股市现象，也给不出股价突然变动的理由，于是出现了技术分析派。然而技术分析派也存在许多致命缺陷，根本无法弥补“基本价值理论”的不足和缺陷，使得基本价值理论陷入尴尬的境地，市场疑问和质疑不断产生，首先向“基本价值理论”发难的是“沙滩上的楼阁派”。

“沙滩上的楼阁派”的创始人为经济学大师凯恩斯。沙滩上的楼阁派理论认为，股票价格的形成就好比是在沙滩上建筑楼阁，并不需要什么基本面的支撑，也没有那么多的理由和根据，是随机和随意的，也随时可能倒塌，完全取决于大众投资者的情绪和心态。

所以“沙滩上的楼阁派”的投资要领是重视投资者的心理要素。凯恩斯认为：对于股票，将来的收益及红利分配谁也说不清，其结果几乎所有的投资者并不考虑正确预测长期持有金融资产所能带来的利益，而只是关心能比一般投资者略早一点预测出一般能被接受的股价水准的变化。采用“基本价值派”的方法，需要做的事很多，太繁琐，其效果值得怀疑。作为对股市判断的依据，视点不应放在对金融资产的评价，而应重视群集心理的作用。

1936年凯恩斯在他的名著《雇佣、利息及货币的一般理论》中列举“美女投票”的例子，简单明了地阐述了“沙滩上的楼阁理论”的本质。根据这一理论，资深的投资专家并不是为了寻求股票的本质价值，而是在分析大众投资家将来的行动，以及当股市乐观论取支配地位时，对未来期望的憧憬是如何在沙滩上建筑楼阁的方面耗费心机。优秀的投资家是在探测怎样的市场状况能诱引大众在沙滩上建筑楼阁，并在一般投资者注目之前投资，成为游戏的赢家。

同时根据“美女投票论”的原理，股票价格归根结底不是由理论决定的，而是被市场上的投资者的动向左右，由大众的群集心理决定的。于是当其他投资者忙忙碌碌，情报资料一大堆地研究这研究那时，凯恩斯却每天早晨躺在床上30分钟，思考在当今的形势下大众如何在沙滩上建筑楼阁，从而决定自己的投资方向，结果获得了很大的成功，赚到许多钱，真是学问财富双丰收。

可以说，沙滩上的楼阁理论对传统的价值投资理念是一个极大的挑战。所以我们在分析股价形成和变动原理时，一定不能局限于某一固定模式，而应当全方位思考，用科学的态度看待股市发生的一切。