5月12日，全国第七次人口普查数据出炉，其中15—59岁人口为89438万人，占63.35%；与2010年相比，15—59岁人口下降6.79个百分点。15-59岁劳动力人口占比缩减，人均年龄38岁，和美国已经差不多了，未来劳动力成本将越来越高，机器人是必经之路。那么机器人赛道我们要如何选择呢？

       机器人，按照功能不同，可以分为工业机器人、服务机器人、特种机器人三类。工业机器人，是指用于生产过程与环境的机器人；服务机器人，是指除工业机器人之外，用于非制造业并服务于人类的各种机器人，智能家居其实是服务机器人的延伸产业链；特种机器人，是指应用于军事、极限作业、应急救援等特定场景的机器人。笔者今天重点分享的是用于生产过程与环境的工业机器人板块的投资机会。

工业机器人行业景气度回升明显

       从行业数据来看，工业机器人增速回升非常明显。在经历了从2018年9月-2019年9月长达13个月的负增长之后，其产量开始逐渐回升，有望进入3-5年的业绩强周期。（图一 近五年工业机器人产量）。

图一 近六年工业机器人产量（数据来源勾股大数据）

劳动力成本和下游固定资产投资增长是工业机器人驱动力

       工业机器人，下游涉及汽车、电子电器、食品等多个行业，而其核心存在的价值，是“替代逻辑”即代替制造业的人工，而决定机器人行业增长的核心宏观指标，一是劳动力成本增长；二是固定资产投资增长。

我国制造业从业人员平均工资，从2010年的3.09万元上升到2019年的7.81万元，年复合增速为10.85%。随着我国老龄化程度的加深，从驱动制造业企业利用机器人代替人工，以减少工资支出。

       2019年协作机器人本体均价13万左右，系统集成总体费用约为本体均价的1.5-2倍左右，考虑到后续维护成本，假设使用时间为8年，则简单测算设备投入摊销到每小时的成本，2014-19年由13元左右降至6.6元左右。而人工工资每小时则由21元左右提高至32元左右，二者剪刀差显著拉大。

       由于工业机器人主要应用在制造业，重点来看第二产业的固定资产额。由于汽车和3C行业是工业机器人的核心下游，占据了60%左右的份额，因此工业机器人的产量与汽车、3C行业的固定资产投资完成额高度相关。（图二 固定资产投资完成额曲线图）

图二 固定资产投资完成额曲线图 （数据来源勾股大数据）

       受到2018年行业整体疲软影响，工业机器人的产量随之下降。而自去年疫情开始后，汽车和3C产品的需求开始大幅反转，固定资产投资额也随之有明显的逆转。受劳动力成本上升和固定资产投资增速反转的影响，中国工业机器人行业呈现长期总量增长逻辑，预计将有3-4 年维度的周期性。

机器人板块优质资产盈利能力突出

       从阿牛智投机器人板块指数来看，板块指数在240点附近维持强势，板块中含176家成份股，近三个月走势强于上证指数表现。

图三 近三个月机器人板块指数同比上证指数表现

       从阿牛智投今年最新一季报数据来看，机器人板块平均净利润2.04亿；平均净利润率6.03%，同比环比扭亏为盈，板块中优秀公司业绩表现突出。

数据来源：点掌财经

图四 机器人板块平均净利润

工业机器人产业链解析

       机器人产业链上游为关键材料与核心零部件**商，中游为机器人本体生产商，下游为系统集成和服务**商。工业机器人的上游，是指机器人的零部件公司，主要零部件为减速器、伺服系统、和控制系统，占据了超过60%的成本。

图五 工业机器人成本占比 （数据来源勾股大数据）

       从盈利水平来看，上游核心部件的盈利水平较高，其中减速器毛利率为40%，伺服系统为35%，控制器为25%。中游机器人本体毛利率最低，仅为15%；下游系统集成毛利率为35%。

工业机器人机会挖掘

       从投资的角度来说，上游零部件最优，中游本体制造厂商和下游的系统集成商次子。笔者借助阿牛智投个股大数据分析，从工业机器人板块中优选具备较好投资价值的三家公司（公司A\B\C）：

       公司A：减速器龙头企业，具备全球竞争力。减速器属于工业机器人三大核心零部件之一，技术壁垒较高，是利润率最高的环节。公司自主开发P齿型，并进入UR、埃斯顿、埃夫特等国内外龙头厂商,供货比例不断上升。

       公司B：国内工控龙头，在产品布局、技术实力、研发创新能力及管理组织等环节优势显著，2020年份额及行业地位显著提升。2021年工控需求有望高增，外资供货紧缺机遇下，公司凭借本土化**链、灵活备库、强大经销体系等优势加速抢占外资份额，叠加组织变革深化成效进一步显现，全年订单专业绩有望再超预期。

       公司C：工业机器人一体化龙头。公司具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，公司"国际化技术研发+本地化优质制造+全球化市场营销"三轮驱动，帮助公司建立起国际领先的品牌、生产、技术和研发能力。

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