A股的IPO困境  窦维德

本人一直对于韩教授对于A股喊话没有作过评论，一方面，希望有人出来为A股健康稳定发展，指点江山。另一方，又不太喜欢韩教授不讲理论，过分张扬的骂街式好斗文风。但是，今天有一篇怂韩文章，说停止IPO让BAT（百度阿里腾讯）与A股失之交臂，恰恰是推卸自己责任的别有用心的泼脏水。

A股的IPO问题有很多不同于境外成熟市场的历史原因。比如说，大量为国企、贫困地区解困的带病IPO的公司怎么办？学者们蛮可以从学术方面进行谏言，没必要骂街。

比如，存量发行和增量发行。全流通的补贴等等。回到股票上市的本源。为何要上市？为何要发行股票？

是因为要扩大再生产、再发展吧？

境外为何没有减持冲击担忧？因为，境外IPO，上来就全流通，也就是75%直接上市发行，大股东只保留25%的股份，这样上市第一天就定价完毕。以后你大股东还想减持，对不起，二级市场持股量买到25%就剥夺了你的大股东控股权，公司就是别人的了。所以几乎没有减持担忧。

A股为何不行？因为，A股为了多发更多的上市公司，每只股票只发行25%上市流通，这样一下子就可以多发3倍的公司，美其名曰：解决堰塞湖。但是，却是把皮球踢给了一年后，后面大股东即使减持了50%，还是大股东！更本没有控股权丢失担忧。

什么叫股改？当年的股改，就是为了解决这个部分锁定不上市不让减持的75%股权，也可以上市流通，但考虑到因为第一次发行数量小，这样的全流通会造成后来减持的不公平，所以给了一个股民一个补贴：10股送3股。这是股改的最合理原则。

我们以为股改后问题解决了，今后IPO上市应该直接75%股份全流通，结果呢？还是回到老路：还是25%股份发行，75%藏起来。请问：这还是公众公司吗？这还是全流通公司吗？

那好，你要减持全流通的公司可以，也参照以前的股改方案，先10送3股，才能减持！这才与原来的股改公司对等！

现在高速IPO一年后发现，减持压力实在太大了，索性规定：股灾后暂停减持半年。半年后发觉出现股灾3.0版，马上再改规定为减持不能超过5%。这次索性再收缩到1%。这有点笑话，所以有人说这是对股改的倒退了。

解决办法有吗？显然不是停止IPO，而是上来就全流通75%！那岂不是更要压垮A股。也不是啊，因为，原来发25%的一年发250家，现在就只发70家。

那么，这样堰塞湖不是还是解决不了，有人说退市就可以。但是，A股原来是带病发行的。那就采用股改前发行与股改后市场化发行的两种办法。也就是“老人老办法，新人新办法”。股改前公司按照借壳重组方式继续让他们去改，股改后新上市的，直接退市！让出名额给新IPO公司。

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再说说存量发行与增量发行。

有些公司原来注册资金才1000万，为了上市，非要找几家风投公司，一起参与，美其名曰改制上市，把股份扩大到1个亿。可想而知，这些风投与大股东股本一下子增加那么大，变成了增量发行，不减持“改善生活”才奇怪呢！

这些上市公司真需要那么大资金扩大再生产吗？按照目前的A股承受力，就该存量发行，让谁愿意先存量1000万发行的，排队到前面来发，增量发行的排队到后面去。

办法总是有的，就看你自己的利益是否放得下。其实还有很多办法的。但是看看这些互怂的学者们，觉得可笑。