上周的观点是“短线可能迎来调整”，本周观点是“基本面大幅改善”。

    中小型上市公司中报亮眼

    中报接近尾声，一句话来描述本期中报，就是整个市场基本面得到了大幅改善。

    在上周公布的数据统计，有1000多家公司出了中报，平均的利润增长率是24%。而现在80%的公司都已经出完中报了，接下来的几天是大公司集中公布中报的时候，中小公司的情况看下来是非常好的， 2400多家公司合计利润同比增长了26.6%，这个数据是非常漂亮的。

    整个经济在这轮的底部，也就是2016年中报以后，到现在为止，可谓是“蓬勃复苏”。大盘股留在最后面公布的，银行股居多。多年前谈到过社会的利润分配过于畸形的，银行不当占据了全社会的大部分利润，某银行在三线城市的一家分行净利润可能会超过70%上市公司的净利润，10%的超级企业分配到了80%的利润。本次中报最终的结果，估计利润同比要下降，但是因为中小企业估值状况的改善，市场的投资价值大大提升了。

    整体估值大幅降低

    这段时间，A股整体上涨。但是恰逢中报期，整个市场的市盈率中值已经降到了53.6倍，就是说一半的公司从一季报时70倍的市盈率下降到53.6倍。

    市场有个经验值：市盈率中值一旦超过了75倍，市场就慢慢变成了一个连投机功能都丧失的市场，风险就会越来越大；如果市盈率中值降到了50倍以下，市场的投资价值就会逐渐显现出来。

    原来很多人看的是市场的平均市盈率，A股市场的平均市盈率多年以来都维持在20倍左右，目前是18.6倍。只看市场的平均市盈率会导致一个问题，因为市场有很多体量很大的公司，比如工商银行一家公司的利润，等于排在后面的1000多家上市公司的利润总和。这就如同姚明和潘长江的平均身高是2米一样，这个2米是没有意义的。姚明2米4，潘长江1米6，方差太大。方差大了之后，很多真实情况就“被平均了”。所以一般在考虑市场市盈率的时候，使用的是市盈率中值这个数据。

    估值降低得益于“脱虚向实”

    本次中报中小企业利润改善，特别得益于“鼓励脱虚向实”的政策导向。“虚”指的就是虚拟经济，“实”就是实体经济。虚拟经济最主要的就是银行、信托、保险、证券等行业。虚拟经济由于垄断优势，占据社会利润分配的比例过高，比如银行为增加利润，把正常的表内正常的信贷业务，移植到信托等表外业务，这样利息、手续费都高上去了，原本企业可能只要支付6%的成本，等资金真正通过信托下放，企业的成本可能已经到了15%以上了。中国上市公司平均的资产负债率又高达66%，高杠杆加上高融资成本，导致大量实体经济的利润转移到了虚拟经济。

     防止资金“脱实就虚”，而让资金回到实体经济来，这个好处是显而易见的。对于整个中国资本市场投资价值改善来讲，非常有效。利润就那么多，银行分多了，企业的蛋糕就少了，应该继续压缩银行等虚拟经济行业占据社会利润的分配比例，坚持下去，A股将显现出中长期的投资价值，中央反复强调对实体经济“减费降税”，其实将银行过高的利润挤压到实体，更能立竿见影。几周前我们提到“中小板将迎来春天”，这个观点到现在为止，还没有改变，相信大部分中小企业将会迎来业绩和股价“双复苏”。