稳增长的态度明确

       节前发改委新闻发布会继续表示适当超前开展基础设施投资，加快推进“十四五”规划 102 项重大工程项目，力争在一季度形成更多实物工作量，后续稳增长落地政策和推进强度有望进一步增强，基建链条上升动能有望加强。

       短期淡季下终端需求仍弱势，但随着中期结构性宽信用的落地，水泥为代表的逆周期需求有望企稳回升，支撑季度盈利中枢。

       供给侧在“双碳”目标下或将常态化维持较严约束，中长期利好板块盈利预期与估值修复，后续可关注需求边际变化与宏观政策的催化。

                                                              图一：水泥建材平均收入                         数据来源：阿牛智投

       宽信用、稳增长预期持续升温

       高频出货数据反映短期终端需求尚未出现趋势性改善，但双碳政策下行业供给仍受到一定的约束，价格预计以稳中有降的态势为主。

       中期宽信用稳增长预期上行，随着经济下行压力增大，地产新开工、施工、销售增速持续承压，上半年专项债发行速度有望进一步加快，基建链条上升动能有望加强。

       结构性宽信用下，水泥需求有望开启企稳回升周期，将支撑中期水泥价格中枢高于往年同期，而当前板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平，行业估值也有望得到修复。 

                                                             图二：水泥建材在建工程                            数据来源：阿牛智投

       地产边际改善

       地产链信用利空已出尽，且涨价逐步落地/原材料价格回落，在地产预期边际好转情况下，品牌建材逐步进入布局时点，龙头确定性高。

       对于水泥行业，地产融资端边际放松或可带动市场预期好转，叠加近期专项债发行提速，水泥需求有望得到支撑；此外，政策调控煤价作用已经充分显现，水泥价格中枢有望维持高位情况下，企业成本压力环比有望缓解。

                                                                           图三：水泥建材市盈率                                数据来源：阿牛智投

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