2025年眼看就剩最后一个月了，不知道各位朋友今年的投资收获都怎么样？老毛留意到，不少朋友都在说，自己明明身处牛市，却硬生生浪费了行情——不但没赚到钱，反而亏了本金。最近看了一下数据，今年牛市亏钱的人还不在少数，老毛中午直播调查了一下，觉得不理想的人大体也有一半左右。牛市还有这么多的人亏钱，我们来分析一下具体原因。

格雷厄姆曾说，牛市，恰恰是普通投资者亏损的主要原因。这话听着有点反常识，到底有没有依据？老毛之前看到过一篇由清华大学、伦敦政治经济学院和复旦大学多位学者联合撰写的权威论文，标题是《泡沫与崩溃中的财富转移》，这篇文章的研究结果，恰好印证了格雷厄姆的判断，分享给大家。

这篇论文专门搜集了A股上一轮的大水牛，也就是2014年7月到2015年12月的A股数据，最终得出一个令人震惊的结论：在这18个月的剧烈市场波动中，通过主动交易，市场上最富有的千万净值以上的0.5%投资者实现了盈利，而85%的50万元以下的普通投资者却亏损了2500亿的财富。图上的四根曲线也可以看出，资金量越小的账户往往亏损越多。反观2012到2014年的平稳市场周期，高净值和低净值投资者群体的回报差异，仅在1%到3%之间。

为什么会出现这种“牛市反而更易亏”的情况？核心原因在于，高净值和低净值人群认知上的差距在波动剧烈的牛市中，会被无限放大。这其中最典型的一点，就是低净值人群的“过度交易”。有一份公募基金投资者盈利报告就明确显示：交易频率越高，收益率越低，比如图上每月交易少于1次的人，盈利占比超过50%，但每月交易10到20次的人，盈利比例不到30%，且盈利幅度大幅降低。

说白了，绝大部分小资金的股民主要的操作是跟着市场情绪频繁追涨杀跌，涨了就追、跌了就割，最终沦为“韭菜”，这群人炒股，总盯着短期的涨跌，一门心思想着“快速翻倍”，追求这些小概率事件，虽然赔率很高，但赢面自然很低。

所以老毛总结一句话，你一定要听进去：股市是人性阴沟的放大器，牛市是财富转移的加速器。同意的朋友，评论区互动111。

最后，咱们再聊聊后市。

今天是12月的第一个交易日，A股喜迎开门红。AI芯片、商业航天两大板块集体爆发，之前持续缩量的格局，终于迎来了改变。今天的成交额达到了1.88万亿，相比上周五，大幅放量近3000亿。中午老毛直播说下午的行情就这样了，下午果然稍微整体回吐了一点早盘涨幅，但是有一个特殊板块还是值得注意。

这个特殊板块就是汇金重仓股，这条指数今天高开高走，下午一点半之后继续强势拉升，丝毫没有拖泥带水。这足以说明，超级主力的护盘意愿非常强烈，拉升动作也相当果断，上周五老毛也跟大家聊了，大概在本月上旬，又有重要的会议了，这个时候是要以稳为主了。

放量上涨固然是好现象，但老毛还是要给大家提个醒：市场情绪已经明显升温，随之而来的情绪风险也在走高，如果趋势上没有成功转到多头，还是要留一根风险的弦，尤其是千万别盲目追高。大家可以看看锂板块，今天盘中最高涨超3%，结果收盘时，全部涨幅都回吐了。所以，一定要看好背后的投资逻辑，再下手布局，12月份了，不妨慢一点，让子弹飞一会。明天11:30的直播，咱们再接着深入聊！