上周观点“破位离场”，这周有了个稍乐观，叫“轻仓等待”。

    趋势依旧向下，短期应有反弹

    今天的第一个小观点是“小机会可以期待“。投资一般看三大影响因素：第一是趋势，第二是情绪，第三是价值。为何是可以期待的”小机会“而非可以大干一场？从以上三方面看，首先是趋势还未走好。目前还在向下，所以当谨慎，不过短线机会已经出现——也只能当作短线反弹。

    在近半年来以来的震荡行情中，都延续着同一个物理学上的规律——信号与噪音。当信号因素不强时，噪声会产生一些弱信号，情绪的波动成为影响市场的主因，这时候市场比较难做。反之，当信号很强时，比如基本面严重高估或者严重低估，或者趋势性因素突显，市场会比较好做。因此现在没有大机会，但小机会还是有的，比较好的仓位配置是轻仓。

    接下来谈谈估值。今年以来，市场很疲弱，大家不能放心地持股，持股的意愿不足。从整个态势上看，市场的市盈率中值维持在将近80倍的水平，这让人很不放心，也让大行情缺乏价值基础。

    实盘指数表现强于大盘，成长股走势最强

    近期的市场，从实盘上来看也有较大差异化的体现。最近成长股走势最强，强于市场3.9%；重组股一个月以来基本与市场持平；蓝筹跑出的数据比上周强了3.6%。两大实盘的跟踪结果比较有说服力。在目前市场上，无论是媒体、券商、或者机构投资者，能投入1500万建立一个可跟踪的实盘指数，还能完全反应市场风格的，点掌独一无二。而三大实盘指数也用数据证明，一年多以来从5000点牛市大顶到现在3000点熊市，实盘表现远强于市场表现。

    估值为何会有如此大的偏差？

    有人留言提问说，有些公司的估值会出现严重低估的情况，比如陕天然气这家公司被低估了1662点。为什么会出现这样的情况？这里解释一下估值。

    首先，估值是一种算法，具有统计的特征。比如按照收入、利润、资产、现金流等，将这些数据放在同行业内进行对比，就能看出本公司在行业中所处的价值状况。若该行业不正常，对比出来的结果就会出现偏离度比较大。

    看陕天然气这家公司发现，其乐观估值、中枢价值、保守估值三者数据的差别非常大，按照统计学的一般规律来看，乐观和保守估值相差在两三倍都是可接受的，但如果差别太大就可能是统计失真，置信度低。

    为什么会这样呢？因为今年石油天然气行业业绩特别差，整个行业效益严重下滑，几乎没有利润，陷入亏损边缘，而陕天然气这家公司自身发展却不错，相对而言就会凸显出它的估值被严重低估。因此，有时候遇到估值置信度低的公司，未必是坏事，可以深入研究偏差的原因，也许就是好公司的线索。（根据9月19日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）