市场方向关键时刻

    现在是非常关键的时刻，是强弱转换的临界时间，如果往下走，很可能强势不再，若往上走，趋势继续维持。从春节后开始“机会来了”到现在，过去一个多月，理论上讲，春季行情不会这么快结束，但是从实际数据来看，现在又比较微妙，如果最近市场不佳，向弱的概率将会比较大，若走好，趋势继续向上。

    另外，两会结束之后，要看年报，若年报喜人，有可能在3月底4月份还有机会。现在处于不确定中，不确定风险是市场中最大的风险，一件事情确定性比较高，比较容易做出应对措施，但是不确定性比较高，就要采取博弈论的方法，不能满仓，也不能空仓，而是根据风险程度保留敞口。此外现在整个市场的估值情况还是可以的，最近出的年报比较靓眼，市盈率中值73倍，经过前期的调整之后，从指数高位以来到现在来看，估值有一定恢复。目前最好的办法是保持低仓位，用来应付不确定性，以防不测。

    放量好还是缩量好？

    我们做了一个多因子模型，模型中选股条件除了成交量以外都保持相同，从数据对比来看，可以看到两个特征，第一个特征是，买入缩量的公司的表现要远远优于放量的公司。这能从市场上明显的金融行为找到原因。只要是拉升放量、吸引眼球的股票，大部分都是陷阱。出现涨停板让投资者跟风，之后逢高派发，这是散户市场的一个行为特征。很多底部无人关注的股票，并不代表主力没有悄悄吸筹。如果投资者长时间坚持买较冷的股票，收益一定要比追热点的好。

    第二个特征是热点的公司投资者应该什么时候去追？从数据对比可以看到，只有在大牛市的时候，投资者追放量的股票，才会受益颇丰。比如2015年6月以前的市场，在这段特别大的牛市中，放量的公司涨势较好，缩量的公司则表现不佳。所以两点，第一在非牛市时，我们应该买无人关注的底部股票。这种股票的安全度比热门股票安全的多。第二如果投资者愿意去追逐放量的股票，条件一定是大牛市或者是强拉升之际，而且要短线参与。这是从数据上得到的两个结果。

    估值空间大就一定会涨吗？

    以万科为例，万科是很长一段时间被严重低估的一只股票，在前海人寿姚老板炒作万科之前，万科估值已被低估近150%，价值投资是客观存在的。但是发现价值，以及让被低估的股票变得不低估，靠的不是嘴，靠的是钱。姚老板选择万科还是有眼光的，因为万科有低估的基础，但是一般投资者没有姚振华的实力，所以发掘价值大体上只是空话。投资者如果只是看到某只个股被低估，没有足够的资金去驱动价值回归，就难以享受到低估的红利，这是非常现实。姚老板一着不慎，也就从价值发现者走向了野蛮人，黯然出局。

    第二个问题，股价在被低估的过程中，是否正好是“花开堪折直须折”的时候，若市场错过了这个美丽的花期，在严重被低估时候，没有资金的驱动，没有把其价值发掘到位，也许过了这段时间之后就不被低估了，也就无法享受估值的红利了。

    估值是重要方法，但不是唯一的标准。估值源于相对价值体系，目前市场上投资体系还有成长体系、择时体系、事件驱动体系、资金体系、主力体系、宏观行业体系等等，各种因素会叠加在一起对一家公司的股价起作用。因此估值不应被机械化理解，股价被低估的，并不意味必涨无疑，低估与上涨是概率关系，但的确是大概率事件。(根据3月13日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）